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中能財(cái)經(jīng) | 天氣攪局煤炭?jī)r(jià)格淡季異動(dòng)，旺季呢？

來(lái)源：中能傳媒能源安全新戰(zhàn)略研究院 時(shí)間：2025-11-04 10:47

——煤炭市場(chǎng)研報(bào)（2025年10月）

劉純麗

（中能傳媒能源安全新戰(zhàn)略研究院）

　　2025年三季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.8%，較二季度回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。在去年同期低基數(shù)（4.6%）情況下，增速再度降至5%以下，反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力正在加大。9月內(nèi)外需分化進(jìn)一步加大。關(guān)稅擾動(dòng)緩和，出口金額和出口交貨值增速均有改善，并對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成支撐；而國(guó)內(nèi)投資和社零增速均在放緩。雖然完成全年5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)總體壓力較小，但仍需致力于推動(dòng)前期政策落實(shí)落細(xì)，以確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行以及全年目標(biāo)的完成。

　　2025年下半年以來(lái)，政策調(diào)控驅(qū)動(dòng)下，煤炭供給端呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性收縮特征。9月原煤生產(chǎn)降幅繼續(xù)收窄，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.1億噸，同比下降1.8%，連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。1—9月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比增長(zhǎng)2.0%。當(dāng)前政策發(fā)力不斷加強(qiáng)，伴隨環(huán)保限產(chǎn)和安全檢查常態(tài)化，對(duì)煤炭生產(chǎn)形成常態(tài)化約束，并成為此輪煤價(jià)上漲的底層支撐。四季度煤炭生產(chǎn)減量趨勢(shì)短期內(nèi)或難以改變，全年煤炭產(chǎn)量亦將較去年同比下降。

　　9月內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行，而進(jìn)口煤價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大，9月全國(guó)進(jìn)口煤炭4600.3萬(wàn)噸，再創(chuàng)年內(nèi)新高，同比下降3.33%，環(huán)比增長(zhǎng)7.64%。1—9月，全國(guó)共進(jìn)口煤炭34588.5萬(wàn)噸，同比下降11.1%，累計(jì)進(jìn)口同比降幅進(jìn)一步收窄。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)寬松，進(jìn)口煤與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)差繼續(xù)保持，煤炭進(jìn)口量或繼續(xù)保持在較高水平。不過(guò)因上半年煤炭進(jìn)口量減量明顯，下半年進(jìn)口量雖有修復(fù)，但仍難以覆蓋上半年減量缺口，預(yù)計(jì)2025年全年煤炭進(jìn)口總量較去年有所縮減。

　　十一長(zhǎng)假后伴隨北方迎來(lái)“速凍式”降溫，東北、華北等地區(qū)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)提前啟動(dòng)，而南方高溫天氣堪比暑期，在用電需求及取暖需求雙重刺激下，傳統(tǒng)季節(jié)性需求規(guī)律被打破，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)跳漲，隨后漲幅加速，直至10月末方趨穩(wěn)偏弱運(yùn)行。四季度，煤炭整體供需或呈現(xiàn)中性偏緊格局，對(duì)煤炭市場(chǎng)形成支撐，且據(jù)預(yù)測(cè)，今年冬季再度出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率高達(dá)71%，煤炭?jī)r(jià)格或易漲難跌。

　　01、煤炭供給：煤炭生產(chǎn)減量趨勢(shì)短期難改，9月煤炭進(jìn)口量繼續(xù)增長(zhǎng)

　　全國(guó)原煤產(chǎn)量同比連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，降幅有所收窄

　　9月份原煤生產(chǎn)降幅繼續(xù)收窄，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.1億噸，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1372萬(wàn)噸，月度環(huán)比增長(zhǎng)112萬(wàn)噸/天。1—9月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比增長(zhǎng)2.0%，累計(jì)同比增速繼續(xù)下降，較1—8月降低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年下半年以來(lái)，政策調(diào)控驅(qū)動(dòng)下，煤炭供給端呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性收縮特征。至9月，煤炭月度產(chǎn)量同比已連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，近年來(lái)罕見(jiàn)。

　　從分省數(shù)據(jù)來(lái)看，9月位列前五位的煤炭主產(chǎn)區(qū)除陜西煤炭產(chǎn)量同比保持正增長(zhǎng)外，其余四省區(qū)煤炭產(chǎn)量同比均為負(fù)增長(zhǎng)。山西省原煤產(chǎn)量11437.6萬(wàn)噸，較8月環(huán)比增加666.8萬(wàn)噸，同比下降4.3%，降幅較8月縮小2.4個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量為10600.1萬(wàn)噸，月環(huán)比增加265.8萬(wàn)噸，同比下降2.5%，降幅較8月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)；陜西原煤產(chǎn)量7015.7萬(wàn)噸，月環(huán)比增加409.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%，增幅較8月擴(kuò)大2.6百分點(diǎn)，新疆原煤產(chǎn)量4356.34220.0萬(wàn)噸，月環(huán)比增加136.3萬(wàn)噸，同比下降6.9%，降幅較8月縮小3.6個(gè)百分點(diǎn)。貴州原煤產(chǎn)量1312萬(wàn)噸，月環(huán)比增加95.7萬(wàn)噸，同比下降4.6%，降幅較8月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　另?yè)?jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)與信息部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)排名前10家企業(yè)原煤產(chǎn)量合計(jì)為17.8億噸，同比增加0.23億噸，占規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量的49.0%。其中國(guó)家能源集團(tuán)、華能集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)三家公司產(chǎn)量同比下降，其他7家煤企產(chǎn)量均同比增加。

　　煤炭產(chǎn)量回落的同時(shí)，煤礦安全形勢(shì)嚴(yán)峻，事故呈明顯反彈趨勢(shì)。7月，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局內(nèi)蒙古局在檢查中發(fā)現(xiàn)某煤礦存在嚴(yán)重水患，責(zé)令停產(chǎn)整頓。8月，湖南耒陽(yáng)市江頭煤礦發(fā)生瓦斯超限事故，被責(zé)令停產(chǎn)整頓；內(nèi)蒙古匯能集團(tuán)爾林兔煤炭公司因安全隱患被伊金霍洛旗應(yīng)急管理局責(zé)令停產(chǎn)整頓。9月，貴州畢節(jié)金海湖新區(qū)迎峰煤礦被國(guó)家礦山安全監(jiān)察局貴州局責(zé)令停產(chǎn)整頓10日。

　　2025年4月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《安全生產(chǎn)考核巡查辦法》，2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查即將開(kāi)始，這是首次以中央名義開(kāi)展的巡查。按照巡查工作安排，11月份，22個(gè)中央安全生產(chǎn)考核巡查組將陸續(xù)進(jìn)駐31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)開(kāi)展年度考核巡查。陜西省應(yīng)急管理廳已發(fā)布關(guān)于強(qiáng)化四季度防范遏制煤礦事故措施的通知，提出“對(duì)發(fā)生事故煤礦一律停工停產(chǎn)整頓，暫扣安全生產(chǎn)許可證，年底前不得復(fù)工復(fù)產(chǎn)”。

　　政策發(fā)力不斷加強(qiáng)，伴隨環(huán)保限產(chǎn)和安全檢查常態(tài)化，對(duì)煤炭生產(chǎn)形成常態(tài)化約束，并成為此輪煤價(jià)上漲的底層支撐。四季度煤炭生產(chǎn)減量趨勢(shì)短期內(nèi)或難以改變，全年煤炭產(chǎn)量亦將較去年同比下降。

　　9月全國(guó)煤炭進(jìn)口量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，再創(chuàng)年內(nèi)新高

　　9月國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)依舊乏力，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行，而進(jìn)口煤價(jià)格則相對(duì)穩(wěn)定，其優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大，促使部分國(guó)內(nèi)采購(gòu)轉(zhuǎn)向進(jìn)口煤。在此背景下，全國(guó)煤炭進(jìn)口量保持強(qiáng)勢(shì)，再創(chuàng)年內(nèi)新高。9月全國(guó)進(jìn)口煤炭4600.3萬(wàn)噸，較去年同期的4758.8萬(wàn)噸減少158.5萬(wàn)噸，下降3.33%；較8月份的4273.7萬(wàn)噸增加326.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.64%。當(dāng)月煤炭進(jìn)口金額為312720萬(wàn)美元，同比下降28.1%，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。據(jù)此推算進(jìn)口均價(jià)為67.98美元/噸，同比下跌23.44美元/噸，環(huán)比上漲2.29美元/噸。其中，9月我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤3407.0萬(wàn)噸，同比下降5.0%，月環(huán)比增長(zhǎng)10.0%。1—9月份，全國(guó)共進(jìn)口煤炭34588.5萬(wàn)噸，同比下降11.1%，累計(jì)進(jìn)口同比降幅進(jìn)一步收窄；累計(jì)進(jìn)口金額2535260萬(wàn)美元，同比下降34%。

　　自今年7月以來(lái)煤炭進(jìn)口量已連續(xù)三個(gè)月回升，進(jìn)口煤炭已成為國(guó)內(nèi)煤炭缺口的有效補(bǔ)充，而國(guó)內(nèi)需求亦帶動(dòng)了進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格的提升，9月多數(shù)煤種已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比提升的趨勢(shì)。十一長(zhǎng)假結(jié)束后，伴隨著煤炭需求階段性釋放，國(guó)際煤炭市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，亞洲動(dòng)力煤市場(chǎng)需求持續(xù)良好，價(jià)格重心整體繼續(xù)上移，但國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度仍大于進(jìn)口煤炭的漲價(jià)幅度。

　　10月24日，中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)（CECI進(jìn)口指數(shù)）5500大卡太倉(cāng)港靈便船型現(xiàn)貨到岸價(jià)752元/噸，環(huán)比上漲46元/噸。而據(jù)市場(chǎng)信息，近期進(jìn)口印尼3800大卡華南到岸價(jià)為455元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為55元/噸；進(jìn)口澳洲5500大卡華南到岸價(jià)為721元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為98元/噸；印度東海岸5500大卡國(guó)際煤到岸價(jià)為751元/噸（按美元折算），較同品種國(guó)內(nèi)煤價(jià)格水平低68元/噸；歐洲6000大卡國(guó)際煤到岸價(jià)為768元/噸（按美元折算），較同品種國(guó)內(nèi)煤價(jià)格水平低143元/噸。

　　隨著國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”及安全、環(huán)保等相關(guān)政策落地推進(jìn)，四季度國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)增量預(yù)期有限。而迎峰度冬，需求可期的背景下，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格支撐仍在。國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)寬松，進(jìn)口煤與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)差繼續(xù)保持，國(guó)內(nèi)用煤企業(yè)對(duì)進(jìn)口煤接受度較高，煤炭進(jìn)口量或繼續(xù)保持在較高水平。不過(guò)因上半年煤炭進(jìn)口量減量明顯，下半年進(jìn)口量雖有修復(fù)，但仍難以覆蓋上半年減量缺口，預(yù)計(jì)2025年全年煤炭進(jìn)口總量較去年有所縮減。

　　02、煤炭消費(fèi)：風(fēng)光發(fā)電替代效應(yīng)日益顯化，1—9月煤電利用小時(shí)數(shù)同比降低199小時(shí)

　　9月全社會(huì)用電量季節(jié)性回落，規(guī)模以上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　9月份，全社會(huì)用電量8886億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.5%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量129億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5705億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1765億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1287億千瓦時(shí)，同比下降2.6%。1—9月，全社會(huì)用電量累計(jì)77675億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.6%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為72557億千瓦時(shí)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量1142億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.2%；第二產(chǎn)業(yè)用電量49093億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%；第三產(chǎn)業(yè)用電量15062億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.5%；城鄉(xiāng)居民生活用電量12378億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%。

　　從9月單月全社會(huì)用電量看，第二產(chǎn)業(yè)用電量以5705億千瓦時(shí)5.7%的增速，占全社會(huì)總用電量的64.2%，成為全社會(huì)用電量的主力；而城鄉(xiāng)居民生活用電量?jī)H增長(zhǎng)2.6%。盡管9月全國(guó)平均氣溫較常年同期偏高，但居民用電量卻逆勢(shì)下滑。這一方面與入秋后北方地區(qū)炎熱消退有關(guān)，另一方面或從更深層次反映出當(dāng)前居民消費(fèi)意愿不足、消費(fèi)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)狀。

　　根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的2025年9月全國(guó)電力消費(fèi)系列指數(shù)（CNECI），9月，全國(guó)全行業(yè)用電指數(shù)為143.0，全行業(yè)用電量比2020年基期（以2020年基期為100）增長(zhǎng)了43.0%，年均增長(zhǎng)7.4%，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月，農(nóng)林牧漁業(yè)用電指數(shù)為163.5，同比增長(zhǎng)7.3%。制造業(yè)用電指數(shù)為139.9，同比增長(zhǎng)6.7%，增速比上月提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電指數(shù)為168.68，同比增長(zhǎng)11.6%。9月，服務(wù)業(yè)用電指數(shù)為167.3，同比增長(zhǎng)6.3%，增速比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　9月規(guī)模以上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量8262億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.5%；日均發(fā)電275.4億千瓦時(shí)。分品種看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)火電、風(fēng)電由增轉(zhuǎn)降，水電由降轉(zhuǎn)增，核電增速放緩，太陽(yáng)能發(fā)電增速加快。其中，規(guī)模以上工業(yè)火電同比下降5.4%，8月份為增長(zhǎng)1.7%；規(guī)模以上工業(yè)水電增長(zhǎng)31.9%，8月份為下降10.1%；規(guī)模以上工業(yè)核電增長(zhǎng)1.6%，增速比8月份放緩4.3個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)風(fēng)電下降7.6%，8月份為增長(zhǎng)20.2%；規(guī)模以上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)21.1%，增速比8月份加快5.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量72557億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.6%。其中，規(guī)模以上工業(yè)水力累計(jì)發(fā)電量9970.5億千瓦時(shí)，同比下降1.1%，降幅較1—8月累計(jì)值收窄4.4個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)火力累計(jì)發(fā)電量46969.0億千瓦時(shí)，同比下降1.2%，降幅較前8月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，占全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量（累計(jì)值）的64.73%；規(guī)模以上工業(yè)核能累計(jì)發(fā)電量3580.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.2%，增幅較前8月收縮0.9個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)風(fēng)力累計(jì)發(fā)電量7673.0億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.1%，增幅較前8月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)太陽(yáng)能（光伏）累計(jì)發(fā)電量4362.8億千瓦時(shí)，同比大幅增長(zhǎng)24.2%，增幅較前8月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2025年三季度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》，2025年前三季度，全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)容量3.67億千瓦，同比多投產(chǎn)1.24億千瓦。其中，煤電新增裝機(jī)容量3927萬(wàn)千瓦，同比多投產(chǎn)2447萬(wàn)千瓦；風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電合計(jì)新增裝機(jī)3.01億千瓦，占新增發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康谋戎剡_(dá)到82.2%。煤電在裝機(jī)容量仍在增長(zhǎng)的情況下，全口徑發(fā)電量同比降低2.4%；火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)3122小時(shí)，同比降低181小時(shí)；其中，煤電3269小時(shí)，同比降低199小時(shí)；氣電1677小時(shí)，同比降低151小時(shí)。前三季度，風(fēng)電和太陽(yáng)能貢獻(xiàn)了幾乎全部的發(fā)電增量，風(fēng)光發(fā)電對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電方式的替代效應(yīng)日益顯化，煤電正在向系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變。

　　隨著國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)一攬子增量政策，持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，預(yù)計(jì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，有助于促進(jìn)電力消費(fèi)增長(zhǎng)?？紤]到去年基數(shù)偏低影響，中電聯(lián)在報(bào)告中預(yù)計(jì)今年四季度電力消費(fèi)增速將高于三季度。根據(jù)不同預(yù)測(cè)方法對(duì)全社會(huì)用電量的預(yù)測(cè)結(jié)果，綜合判斷，預(yù)計(jì)2025年全年全社會(huì)用電量約10.4萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5%左右。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力加大，非電行業(yè)煤炭需求釋放有限

　　9月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）49.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)六個(gè)月位于榮枯線(xiàn)下；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)50.0%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)50.6%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出擴(kuò)張略有加快。從分項(xiàng)指標(biāo)看，9月內(nèi)外需均有所恢復(fù)，新訂單小幅回升0.2個(gè)點(diǎn)到49.7%，外需的新出口訂單回升0.6個(gè)點(diǎn)到47.8%；從生產(chǎn)端來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，較上月加快擴(kuò)張1.1個(gè)百分點(diǎn)、連續(xù)五個(gè)月位于榮枯線(xiàn)上，新訂單指數(shù)邊際回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7%。供需雙雙改善的同時(shí)，制造業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)卻并未改善，9月產(chǎn)成品庫(kù)存回升到48.2%，達(dá)到了歷年同期高位，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依舊大，而需求偏弱仍是問(wèn)題癥結(jié)。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年三季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.8%，較二季度回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。在去年同期低基數(shù)（4.6%）情況下，增速再度降至5%以下，反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力正在加大。從9月數(shù)據(jù)來(lái)看，內(nèi)外需分化進(jìn)一步加大。外需方面，關(guān)稅擾動(dòng)緩和，出口金額和出口交貨值增速均有改善，并對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成支撐，9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.5%，較8月大幅回升了1.3個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)投資和社零增速均在放緩。受建筑安裝工程投資影響，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比轉(zhuǎn)負(fù)，1—9月固定資產(chǎn)投資同比下降0.5%，較1—8月大幅放緩1.0%，繼續(xù)刷新自2022年以來(lái)的新低；房地產(chǎn)銷(xiāo)售延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，開(kāi)發(fā)投資同比跌幅繼續(xù)走闊，1—9月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降13.9%，較1—8月降幅小幅擴(kuò)大1.0%；以舊換新拉動(dòng)減弱，餐飲消費(fèi)擾動(dòng)延續(xù)，9月，社零總額同比增長(zhǎng)3.0%，增速較8月放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月回落。雖然完成全年5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)總體壓力較小，但仍需致力于推動(dòng)前期政策落實(shí)落細(xì)，以確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行以及全年目標(biāo)的完成。

　　9月份，房地產(chǎn)投資偏弱，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有所放緩，加上下旬時(shí)臺(tái)風(fēng)影響局部地區(qū)，國(guó)內(nèi)鋼市需求未展現(xiàn)傳統(tǒng)旺季活力，整體表現(xiàn)一般。當(dāng)月鋼鐵行業(yè)PMI為47.7%，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比下降，鋼鐵行業(yè)旺季特征并未顯現(xiàn)。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，鋼鐵需求趨弱運(yùn)行，鋼廠生產(chǎn)繼續(xù)放緩，產(chǎn)品庫(kù)存有所累積，原材料價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，鋼材價(jià)格小幅震蕩。另?yè)?jù)中國(guó)金屬材料流通協(xié)會(huì)官微消息，中國(guó)金屬材料流通協(xié)會(huì)、蘭格鋼鐵網(wǎng)聯(lián)合發(fā)布的2025年10月份中金協(xié)&蘭格鋼鐵網(wǎng)·鋼鐵流通PMI指數(shù)為47.9%，較上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，再次跌落至收縮區(qū)間。在外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、重要會(huì)議預(yù)期偏強(qiáng)、需求旺季轉(zhuǎn)向淡季、供給釋放力度穩(wěn)增、市場(chǎng)成交不如人意、成本支撐維持韌性的影響下，10月份國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)呈現(xiàn)了震蕩下滑的行情。

　　9月本是水泥市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，但今年因投資下滑，項(xiàng)目資金短缺狀況未有實(shí)質(zhì)性緩解，疊加多地降雨對(duì)施工進(jìn)度造成階段性干擾，需求復(fù)蘇力度不足，單月水泥產(chǎn)量環(huán)比有所回升，同比降幅較大。1—9月全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量同比下降5.2%，降幅較1—8月持續(xù)擴(kuò)大，但較去年同期有所收窄。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)的反映市場(chǎng)實(shí)際需求指標(biāo)——水泥出貨率顯示，9月份，全國(guó)水泥平均出貨率環(huán)比小幅回升，同比則下降近4個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，全國(guó)水泥平均出貨率同比小幅下降，顯示需求持續(xù)萎縮。10月建筑材料工業(yè)景氣指數(shù)（MPI）為99.7點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，處于非景氣區(qū)間，比9月份回落5.9點(diǎn)，比上年同月低0.6點(diǎn)，建材行業(yè)運(yùn)行趨緩。中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)預(yù)期四季度建材市場(chǎng)需求將進(jìn)一步減弱。同時(shí)，水泥行業(yè)將進(jìn)入錯(cuò)峰生產(chǎn)期，部分企業(yè)檢修停產(chǎn)，建材生產(chǎn)將同步減弱，但供大于求的市場(chǎng)關(guān)系仍將延續(xù)。

　　據(jù)Mysteel化工數(shù)據(jù)顯示，三季度煤制甲醇裝置平均開(kāi)工率降至97.4%，較二季度101.1%下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，三季度煤制尿素裝置平均開(kāi)工率降至92.9%，較二季度104.9%下降12個(gè)百分點(diǎn)。此外，建材行業(yè)受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整影響，水泥、玻璃等產(chǎn)品產(chǎn)量增速放緩，煤炭消費(fèi)需求也隨之承壓。建材、化工等行業(yè)普遍采取“按需采購(gòu)、減少庫(kù)存”策略，對(duì)市場(chǎng)的拉動(dòng)作用顯著弱于電力行業(yè)。

　　尿素市場(chǎng)基本面矛盾尚未完全改善，雖然日產(chǎn)量已降至19萬(wàn)噸左右，但仍維持相對(duì)高位；下游工廠多以剛需跟進(jìn)為主，大規(guī)模備貨意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)氛圍僵持清淡。而隨著主產(chǎn)區(qū)化工煤價(jià)格上行調(diào)整，企業(yè)利潤(rùn)空間不斷收窄，個(gè)別已接近成本線(xiàn)。據(jù)了解，截至10月17日，全國(guó)煤制尿素日產(chǎn)14.78萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.07萬(wàn)噸，同比增加0.15萬(wàn)噸。甲醇市場(chǎng)，原料煤價(jià)上漲提供成本支撐，但國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松、傳統(tǒng)下游淡季導(dǎo)致供需博弈加劇，整體呈現(xiàn)震蕩偏弱格局。Mysteel化工數(shù)據(jù)顯示，三季度煤制甲醇裝置平均開(kāi)工率降至97.4%，較二季度101.1%下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，三季度煤制尿素裝置平均開(kāi)工率降至92.9%，較二季度104.9%下降12個(gè)百分點(diǎn)。

　　03、煤炭市場(chǎng)價(jià)格：“雙重拉尼娜”冷冬預(yù)期增強(qiáng)，四季度煤炭?jī)r(jià)格或易漲難跌

　　為應(yīng)對(duì)鐵路秋季檢修影響，國(guó)慶節(jié)期間，大秦線(xiàn)保持煤炭滿(mǎn)發(fā)狀態(tài)，日均發(fā)運(yùn)量高達(dá)120萬(wàn)噸。同時(shí)，節(jié)日期間到港拉運(yùn)煤炭船舶有所減少，北方港口庫(kù)存顯著增加。不過(guò)，十一長(zhǎng)假尚未結(jié)束，冷空氣即向南侵入我國(guó)北方地區(qū)，導(dǎo)致10月9日至10日及18日至19日連續(xù)出現(xiàn)兩次冷空氣過(guò)程，迅速延展至華北和西北地區(qū)，北方多數(shù)省份打破歷年來(lái)10月份的降雨紀(jì)錄，氣溫也持續(xù)偏低。降雨不斷，晉陜蒙煤炭主產(chǎn)區(qū)的煤炭生產(chǎn)和運(yùn)輸均受到影響，產(chǎn)地庫(kù)存不高，汽運(yùn)上站困難。10月7日大秦線(xiàn)開(kāi)始檢修，檢修的前幾天，大秦線(xiàn)保持100萬(wàn)噸/日的發(fā)運(yùn)量，隨后受產(chǎn)地降雨影響，煤炭調(diào)進(jìn)下滑至80萬(wàn)噸/日。截至13日，大秦線(xiàn)檢修期間日均調(diào)進(jìn)89萬(wàn)噸。北方港口煤炭調(diào)進(jìn)受限，10月8日至23日，北港日均調(diào)進(jìn)162萬(wàn)噸，較9月日均調(diào)進(jìn)減少9.8萬(wàn)噸，港口庫(kù)存持續(xù)去化。截至10月29日，環(huán)渤海港口庫(kù)存合計(jì)2358萬(wàn)噸，低于去年同期205萬(wàn)噸。

　　十一長(zhǎng)假期間，煤炭?jī)r(jià)格仍以降為主，不過(guò)伴隨北方迎來(lái)“速凍式”降溫，東北、華北等地區(qū)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)提前啟動(dòng)，而南方高溫天氣堪比暑期，用電需求及取暖需求雙重刺激下，傳統(tǒng)季節(jié)性需求規(guī)律被打破，電廠發(fā)電量和耗煤量顯著強(qiáng)于預(yù)期。根據(jù)中電聯(lián)電力行業(yè)燃料統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月10日至10月16日當(dāng)周，納入其統(tǒng)計(jì)的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量周環(huán)比增加13.4%，同比增長(zhǎng)10.7%；日均耗煤量環(huán)比增加12.5%，同比增加6.9%。電廠庫(kù)存量環(huán)比小幅下降，截至10月16日電廠存煤11778萬(wàn)噸，較10月9日減少41萬(wàn)噸；電廠庫(kù)存可用天數(shù)26.6天，較10月9日減少0.4天。同期，煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始跳漲，隨后漲幅加速，產(chǎn)地外購(gòu)煤價(jià)也出現(xiàn)全線(xiàn)漲價(jià)。10月24日，中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)（CECI曹妃甸指數(shù)）5500大卡、5000大卡、4500大卡分別報(bào)收于771元/噸、680元/噸、588元/噸，11天分別累計(jì)上漲67元/噸、68元/噸、52元/噸。

　　大秦線(xiàn)檢修工作于10月25日提前一天完成，26日鐵路發(fā)運(yùn)量迅速恢復(fù)至120萬(wàn)噸。不過(guò)，呼和浩特鐵路局下調(diào)運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠幅度后，站臺(tái)發(fā)往港口的煤炭調(diào)運(yùn)量明顯減少，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入并未出現(xiàn)大幅增加，況且到港拉煤船舶也在增加，推動(dòng)港口煤炭庫(kù)存保持穩(wěn)定。受運(yùn)輸政策與成本因素限制，各環(huán)節(jié)庫(kù)存仍處于相對(duì)低位。

　　臨近月底主產(chǎn)地供應(yīng)略有縮減，但煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)過(guò)連日大幅上漲后，需求下降明顯，產(chǎn)地市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)。且大集團(tuán)降價(jià)帶動(dòng)市場(chǎng)看跌預(yù)期，長(zhǎng)協(xié)及剛需用戶(hù)保持拉運(yùn)，貿(mào)易商、站臺(tái)、煤場(chǎng)等中間環(huán)節(jié)用戶(hù)多處于觀望狀態(tài)，不少為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而暫停采購(gòu)，市場(chǎng)觀望情緒依然較濃，短期價(jià)格或延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　港口市場(chǎng)受需求不振及主產(chǎn)區(qū)煤價(jià)回落影響，市場(chǎng)情緒略有轉(zhuǎn)弱，價(jià)格上漲乏力。然而，近期部分鐵路取消發(fā)運(yùn)優(yōu)惠導(dǎo)致港口到貨量減少，市場(chǎng)可流通優(yōu)質(zhì)資源有限，多數(shù)參與者認(rèn)為價(jià)格下行空間有限，報(bào)價(jià)持穩(wěn)，預(yù)計(jì)價(jià)格短期或以窄幅波動(dòng)為主。

　　近日，世界氣象組織（WMO）與美國(guó)海洋大氣管理局（NOAA）相繼發(fā)布?xì)夂蝾A(yù)警，繼2024—2025年冬季出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象后，2025—2026年冬季再度出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率高達(dá)71%，從而形成“雙重拉尼娜”現(xiàn)象。從歷史記錄來(lái)看，拉尼娜確實(shí)會(huì)提高我國(guó)出現(xiàn)偏冷冬季的概率，且更可能出現(xiàn)“冷暖交替”、氣溫波動(dòng)幅度更大的局面。氣候的異常波動(dòng)，極端天氣頻發(fā)，很可能影響能源需求，引發(fā)電力供需緊張。

　　當(dāng)前南方電廠日耗整體下行，需求減弱；但東北、華北等地電廠取暖負(fù)荷拉起，冬儲(chǔ)備煤節(jié)奏加快。四季度，煤炭整體供需或呈現(xiàn)中性偏緊格局，對(duì)煤炭市場(chǎng)形成支撐，煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌。煤炭行業(yè)“穩(wěn)價(jià)防內(nèi)卷”，對(duì)煤價(jià)形成政策托底，有利于煤炭行業(yè)整體發(fā)展。但迎峰度冬在即，冷冬預(yù)期下，亦要加強(qiáng)政策調(diào)整，避免煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)。（本報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中電聯(lián)官網(wǎng)、中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)、煤炭江湖等）

　　責(zé)任編輯：江蓬新