國際油氣并購市場角色圖譜或?qū)⒏淖?/h3>
來源：中國石油 時間：2026-02-10 15:23
編者按：當前，世界百年未有之大變局繼續(xù)深度演進，大國博弈更加復(fù)雜激烈，油氣將會成為區(qū)域之間、國家之間戰(zhàn)略競爭的焦點。今年，在國際油氣并購市場，將會呈現(xiàn)哪些新的特征；在北美地區(qū)這一傳統(tǒng)油氣并購活動的熱點地區(qū)，又將會呈現(xiàn)哪些趨勢，讓我們來聽聽專家學(xué)者的聲音——
天然氣資產(chǎn)有望成為今年全球并購市場“主角”
徐東 中國石油規(guī)劃總院
今年1月16日，日本三菱商事株式會社（Mitsubishi Corporation）宣布以52億美元收購美國Aethon能源公司的天然氣及管道資產(chǎn)，這筆交易創(chuàng)下日本企業(yè)在美國頁巖氣領(lǐng)域投資的新紀錄。
2025以來，世界百年未有之大變局繼續(xù)深度演進，地緣政治沖突延宕升級，全球經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟格局深度調(diào)整，科技革命正以前所未有的廣度和深度重塑全球產(chǎn)業(yè)格局。全球能源格局受到政治、經(jīng)濟和外交形勢的深度影響，國際石油天然氣市場波動較大、油氣價格震蕩下行，對油氣資產(chǎn)并購業(yè)務(wù)帶來較大影響。
2025年國際油氣并購市場呈現(xiàn)五大特征
特征一：中小油企“抱團式”合并成為市場交易的新主流。2025年年初，殼牌和Equinor宣布合并各自在英國的油氣資產(chǎn)，成立一家雙方各持股50%的名為Adura的新合資公司。2025年年中，意大利埃尼集團與馬來西亞國家石油公司宣布成立合資控股公司，共同開發(fā)印度尼西亞和馬來西亞的上游資產(chǎn)；西班牙雷普索爾公司宣布將Repsol Resources UK與NEO UK進行戰(zhàn)略合并成立NEO NEXT能源有限公司。2025年年底，道達爾能源將其在英國海上油氣生產(chǎn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)與NEO NEXT能源有限公司再合并。
這幾宗典型的油氣資產(chǎn)合并反映出國際大石油公司在世界各地的油氣業(yè)務(wù)遭遇規(guī)模經(jīng)濟發(fā)展瓶頸，意在通過整合優(yōu)化邁向?qū)I(yè)化運營新階段。同時這些中小石油公司在能源轉(zhuǎn)型背景下進行資產(chǎn)合并，是提升存量資產(chǎn)的價值與可持續(xù)性、抵御風(fēng)險的現(xiàn)實舉措。這些油氣并購可能打破國際石油公司與國家石油公司的傳統(tǒng)競爭關(guān)系，并可能最終發(fā)展成全球油氣領(lǐng)域生產(chǎn)經(jīng)營的新范式。
特征二：油氣產(chǎn)業(yè)鏈并購?fù)庖绠a(chǎn)生并購新形式。目前，全球尤其是北美油氣上游領(lǐng)域的市場主體數(shù)量正在逐步減少，迫使技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域也開始了相應(yīng)的并購與整合。2025年，貝克休斯分別斥資136億美元收購查特工業(yè)公司和斥資5.4億美元收購安全壓力管理解決方案提供商Continental Disc Corporation；意大利海工企業(yè)Saipem和挪威海工企業(yè)Subsea7宣布合并，交易價值達46.3億美元；沙特ADES以3.79億美元的要約收購Shelf鉆井公司。這些并購反映出國際石油公司規(guī)模持續(xù)擴大，不僅要求其服務(wù)對象通過合并提高市場競爭力，還促使這些技術(shù)服務(wù)企業(yè)持續(xù)進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資產(chǎn)組合優(yōu)化。
特征三：國際石油公司股權(quán)退出歐洲基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)。受到經(jīng)濟競爭力下降、嚴苛的政策法規(guī)和自身盈利能力下降等因素的驅(qū)使，國際石油公司在2025年加快了退出歐洲基礎(chǔ)化工市場的步伐。殼牌將與巴斯夫合資的子公司（巴斯夫殼牌石油化學(xué)有限公司）中50%的股份轉(zhuǎn)讓給巴斯夫，退出德國核心石化市場；bp將在歐洲的石化資產(chǎn)全部賣給了英力士集團，退出了歐洲傳統(tǒng)基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)和市場；埃克森美孚探索出售其在比利時和英國的化工業(yè)務(wù)，其中包括英國蘇格蘭地區(qū)的一家乙烯工廠和比利時安特衛(wèi)普的重要化工基地。國際石油公司退出歐洲石化市場表明，其戰(zhàn)略正從“石油天然氣+化工”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，轉(zhuǎn)向更聚焦于“油氣上游業(yè)務(wù)歸核化、利于能源轉(zhuǎn)型和獲取現(xiàn)金流”的模式。
特征四：國際石油公司可再生能源業(yè)務(wù)實施輕資產(chǎn)運營模式。2025年，國際石油公司在堅持嚴格可再生能源業(yè)務(wù)投資紀律的基礎(chǔ)上，紛紛剝離可再生能源業(yè)務(wù)的部分資產(chǎn)或一定比例的股權(quán)，實施輕資產(chǎn)運營模式，組建生態(tài)聯(lián)盟發(fā)展可再生能源。
2025年，道達爾能源以2.14億美元，將其波蘭的沼氣生產(chǎn)業(yè)務(wù)50%的股份出售給挪威投資公司；以2.11億美元出售葡萄牙可再生能源資產(chǎn)組合50%股權(quán)；以9.5億美元將北美1.4吉瓦的光伏資產(chǎn)組合出售給美國KKR公司。bp將其太陽能業(yè)務(wù)部門Lightsource bp 50%的股份出售給戰(zhàn)略合作伙伴。埃尼將其控股的可再生能源公司Plenitude 20%的股份出售給Ares Management Alternative Credit funds公司（Ares）。需要指出的是，國際石油公司在出售股權(quán)的同時，保留了50%以上的股權(quán)，反映出他們期望在未來保持發(fā)展話語權(quán)。
特征五：天然氣資產(chǎn)成為并購市場新熱點。在國際油氣市場波動和國際油氣價格震蕩下行的情景下，與石油資產(chǎn)相比，天然氣資產(chǎn)具有業(yè)務(wù)需求量大、盈利穩(wěn)定和風(fēng)險低等優(yōu)勢。2025年，并購市場焦點愈發(fā)向天然氣資產(chǎn)傾斜。金融分析機構(gòu)FXGT行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，全球上游天然氣相關(guān)交易的價值占比已達62%，創(chuàng)下2022年以來的季度最高水平；2025年第二季度，這一比例進一步升至82%，刷新2019年以來的紀錄。這不僅表現(xiàn)出沙特阿美、阿布扎比國家石油公司、卡塔爾能源等中東油氣企業(yè)通過并購天然氣公司或資產(chǎn)補強其油氣產(chǎn)業(yè)鏈，還體現(xiàn)出國際石油公司對美國、加拿大的天然氣資產(chǎn)保持積極樂觀的并購態(tài)度。
2026年國際油氣并購市場或?qū)⒊尸F(xiàn)五大趨勢
趨勢一：油氣并購市場的角色圖譜發(fā)生了變化。經(jīng)過前兩年國際石油公司的超級并購和重磅交易后，五大國際石油公司（?？松梨?、bp、殼牌、道達爾能源、雪佛龍）進入并購后的內(nèi)部整合和業(yè)務(wù)消化階段，大型石油公司、中小型油氣企業(yè)將會是國際油氣并購市場的主角。
以德文能源、康菲石油、EOG為代表的大型油氣勘探生產(chǎn)商，憑借雄厚的資本實力、充足的資源儲備和較高的市場估值，成為未來市場中最具實力的潛在收購方。以二疊紀資源公司（Permian Resources Corporation）為代表的中型油氣企業(yè)，則呈現(xiàn)出“既是收購方也是潛在被收購方”的雙重角色特征。以Vital Energy、Chord Energy為代表的小型油氣企業(yè)的資源儲備與企業(yè)規(guī)模均處于相對弱勢地位，在行業(yè)競爭中面臨較大壓力，注定會成為大中型企業(yè)的重點并購對象。但這類企業(yè)也不一定會被動地等待收購，也是可以通過橫向合并來主動提升自身規(guī)模實力和競爭力，避免成為潛在的并購對象。
趨勢二：次級區(qū)塊（資產(chǎn)）或?qū)⒊蔀椴①徑灰椎臒狳c。預(yù)計一些擁有較好儲量基礎(chǔ)但規(guī)模偏小的次級區(qū)塊或油氣資產(chǎn)將會成為市場交易的熱點。
中小石油公司或私募基金在面臨“要么并購、要么退出”的壓力下，通過次級區(qū)塊并購的方式尋求生存空間將成為戰(zhàn)略決策的優(yōu)選項，這種情況也會推動國際油氣行業(yè)進行“碎片化”重組。
趨勢三：天然氣資產(chǎn)繼續(xù)成為買家關(guān)注的焦點。在需求側(cè)，液化天然氣（LNG）全球化與數(shù)據(jù)中心的能源需求將驅(qū)動天然氣業(yè)務(wù)的發(fā)展；在政策端，能源轉(zhuǎn)型強化了天然氣“橋梁能源”的定位；在盈利端，天然氣企業(yè)“穩(wěn)收益”的優(yōu)勢顯著，相較于部分非核心區(qū)域的石油資產(chǎn)，天然氣資產(chǎn)更具吸引力。2026年及今后的一個時期，除了美國核心產(chǎn)區(qū)，非洲塞內(nèi)加爾海上天然氣田、埃及LNG終端相關(guān)資產(chǎn)、南美洲哥倫比亞頁巖氣盆地，以及亞洲泰國灣、印尼Natuna海域的天然氣項目或資產(chǎn)，都將成為跨國企業(yè)并購活動關(guān)注的重點。
2026年1月16日，日本三菱商事株式會社以52億美元收購美國Aethon能源公司的天然氣及其管道資產(chǎn)。此次并購的標的涵蓋Aethon能源公司在得克薩斯州和路易斯安那州的全部頁巖氣業(yè)務(wù)，包括日產(chǎn)21億立方英尺的天然氣產(chǎn)能和配套管道基礎(chǔ)設(shè)施。此次并購一改過去日本企業(yè)參股投資的常規(guī)模式，而是采取了全資收購控股模式。僅4天后，路透社披露，殼牌和日本三菱商事株式會社正在考慮出售其在加拿大液化天然氣公司（LNG Canada）的股份。日本三菱商事株式會社收購美國天然氣公司股權(quán)，不但體現(xiàn)出其不斷收購天然氣上游資產(chǎn)、構(gòu)建天然氣完整產(chǎn)業(yè)鏈、保障其國內(nèi)天然氣需求的意圖，而且此次全資收購美國上游頁巖氣資產(chǎn)，反映出其深耕北美油氣市場的決心和進入歐洲天然氣貿(mào)易市場的野心。2026年伊始，天然氣并購開局火熱，天然氣資產(chǎn)并購市場上的這一買一賣，既表現(xiàn)出日本天然氣貿(mào)易企業(yè)對天然氣進口多元化的期待和保障天然氣供應(yīng)鏈的決心，更是對天然氣有望成為今年油氣并購市場“主角”這一發(fā)展趨勢預(yù)測的初步印證。
趨勢四：加拿大或?qū)⒊蔀槿蛴蜌獠①徑灰椎暮诵膮^(qū)域。近兩年，政策開放友好、油氣基礎(chǔ)設(shè)施完善以及成本優(yōu)勢等多重利好因素為加拿大油氣行業(yè)注入了強勁發(fā)展動能。加拿大現(xiàn)任政府對化石燃料投資呈現(xiàn)開放態(tài)度，并明確提出“將加拿大打造為能源超級大國”的目標，成為行業(yè)復(fù)蘇發(fā)展的關(guān)鍵“催化劑”。加拿大跨山輸油管道（TMX）擴建項目正式投入商業(yè)運營，將加拿大原油源源不斷地運往全球市場，成為加拿大油氣出口的“生命線”，徹底解決了加拿大油氣“產(chǎn)能有、出口難”的歷史問題。研究數(shù)據(jù)顯示，目前加拿大油砂的平均盈虧平衡價格僅為40—57美元/桶，部分大型生產(chǎn)商的盈虧平衡價格更是低至18—45美元/桶。這意味著，即便在多數(shù)美國頁巖油企業(yè)陷入虧損的油價水平下，加拿大油砂項目仍能實現(xiàn)盈利。
未來，加拿大油氣資產(chǎn)在全球低油價周期中的抗風(fēng)險能力與盈利韌性將愈發(fā)突出，投資價值也會更大。
趨勢五：股票交易預(yù)計成為并購交易的主流模式。股票交易的本質(zhì)是買賣雙方企業(yè)相對價值的交換，可以有效降低財務(wù)杠桿，尤其在當前國際油氣價格中樞走低、優(yōu)質(zhì)標的資產(chǎn)稀缺的并購周期中。
在油氣企業(yè)經(jīng)濟效益普遍下降和現(xiàn)金流短缺的時段里，股票交易方式具備較強的可行性和現(xiàn)實操作性，由于在促進“換股交易”“換股合并”和降低財務(wù)杠桿層面具有優(yōu)勢，預(yù)計會成為2026年乃至未來一個時期油氣并購交易的主流模式。
北美頁巖資產(chǎn)依然受到各方關(guān)注
侯明揚 中國石化石油勘探開發(fā)研究院
當前，受部分資源國地緣政治風(fēng)險高企和世界經(jīng)濟復(fù)蘇整體放緩?fù)苿訃H油價震蕩下行等因素影響，全球油氣上游并購市場發(fā)展整體弱于預(yù)期。根據(jù)能源咨詢公司伍德麥肯茲發(fā)布的報告，2025年上半年，全球宣布的油氣并購交易數(shù)量共85宗，較2024年同期下降10%，顯著低于近十年來的平均水平，表明各國石油企業(yè)現(xiàn)階段聚焦提升上游資產(chǎn)核心競爭力和嚴守投資紀律，將關(guān)注重點轉(zhuǎn)向并購資產(chǎn)質(zhì)量。但作為近十年來全球油氣上游并購活動的熱點區(qū)域，北美地區(qū)油氣上游并購市場2025年仍保持活躍，近中期發(fā)展或?qū)⒊尸F(xiàn)新趨勢。
趨勢一：持續(xù)聚焦二疊紀盆地核心頁巖資產(chǎn)
作為美國最重要的頁巖油產(chǎn)區(qū)，橫跨得克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊紀盆地頁巖油開發(fā)規(guī)模不斷擴大，推動該地區(qū)2025年原油產(chǎn)量超過650萬桶/日，為北美乃至全球非常規(guī)油氣發(fā)展帶來了明顯的示范效應(yīng)，其良好的頁巖資源稟賦和較低的勘探開發(fā)成本也吸引了部分石油企業(yè)繼續(xù)通過并購手段參與該區(qū)域頁巖油生產(chǎn)經(jīng)營。
其中，2025年11月3日，美國頁巖油氣生產(chǎn)商SM能源公司和Civitas資源公司宣布實施總價值128億美元的全股票合并交易，交易完成后，新公司仍將以SM能源公司的名義經(jīng)營，將擁有超過80萬英畝的區(qū)塊面積，成為美國排名前10位的獨立油氣生產(chǎn)商，并在二疊紀盆地擁有超過26萬桶油當量/日的產(chǎn)量以及超過7.5億桶油當量的探明儲量。而在2025年6月，響尾蛇能源公司旗下Viper能源公司宣布將以全股票交易方式收購Sitio礦業(yè)公司，交易價值約41億美元，交易完成后公司將從Sitio礦業(yè)公司獲得二疊紀盆地超過2.5萬英畝的資產(chǎn)。此前，響尾蛇能源公司于2025年2月中旬宣布以40.8億美元收購Double Eagle IV公司，獲得了其位于二疊紀-米德蘭盆地約4萬英畝的優(yōu)質(zhì)區(qū)塊，并增加超過15萬桶/日的頁巖油產(chǎn)量。
趨勢二：不斷加強天然氣相關(guān)資產(chǎn)的獲取
2025年以來，北美市場對天然氣需求增長預(yù)期持續(xù)增強。一方面，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展對數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需求，大幅提升了美國發(fā)電用氣需求。根據(jù)知名能源研究公司East Daley Analytics的統(tǒng)計測算，現(xiàn)階段全美超過375個擬建數(shù)據(jù)中心項目的總電力負荷超過180吉瓦，且對電力供應(yīng)的穩(wěn)定性和經(jīng)濟性要求極高，因此絕大部分供能將由燃氣發(fā)電滿足。另一方面，自2025年年初起，普拉克明液化天然氣（LNG）項目等多個美國大型LNG項目集中建成投產(chǎn)，預(yù)計到2027年將推動LNG產(chǎn)量增長超過6000萬噸，對美國本土天然氣需求也將大幅度提高。受此影響，部分石油企業(yè)也會通過并購加強天然氣相關(guān)資產(chǎn)獲取。其中，美國頁巖油氣生產(chǎn)商EOG資源公司以56億美元高價收購俄亥俄州第二大天然氣生產(chǎn)商Encino能源公司，獲得了位于尤蒂卡頁巖區(qū)帶超過65萬英畝的區(qū)塊面積，進一步拓展了未來天然氣和LNG供給增長基礎(chǔ)。美國Antero資源公司在2025年12月初宣布以28億美元，收購HG能源公司在美國西弗吉尼亞州馬塞勒斯頁巖區(qū)帶的部分天然氣資產(chǎn)，預(yù)計交易將在2026年第二季度完成，并使Antero資源公司2026年天然氣產(chǎn)量增加8.5億立方英尺/日。
根據(jù)伍德麥肯茲的預(yù)測，未來數(shù)年內(nèi)，馬塞勒斯、海耶斯維爾、鷹灘等頁巖區(qū)帶或?qū)⒊蔀轫搸r氣相關(guān)資產(chǎn)并購的重點區(qū)域。另外，北美并購市場天然氣相關(guān)資產(chǎn)成為熱點的態(tài)勢也與全球油氣上游并購市場發(fā)展大勢吻合。
趨勢三：美國頁巖資產(chǎn)并購活動呈現(xiàn)溢出效應(yīng)
從近年來美國頁巖油氣相關(guān)并購交易情況看，二疊紀盆地內(nèi)的頁巖資產(chǎn)是各類交易主體關(guān)注的焦點。2024年，二疊紀盆地頁巖油氣資產(chǎn)實現(xiàn)交易金額超過670億美元，占北美非常規(guī)油氣資產(chǎn)并購總金額的近70%。但隨著市場對二疊紀盆地資產(chǎn)的追捧，相關(guān)交易的估值溢價也逐步提高，部分石油公司開始加大對二疊紀盆地以外頁巖油氣資產(chǎn)的關(guān)注力度，探索“走出二疊紀盆地”的多元化非常規(guī)油氣資產(chǎn)配置組合。
此外，Stone Ridge能源公司與康菲石油公司達成協(xié)議，以13億美元收購其位于美國俄克拉何馬州部分阿納達科盆地的頁巖資產(chǎn)。此前，該公司還以10億美元價格收購了位于科羅拉多州的部分天然氣資產(chǎn)，為其母公司Stone Ridge資產(chǎn)管理公司發(fā)展區(qū)塊鏈等數(shù)字化業(yè)務(wù)提供了堅實的氣電供應(yīng)基礎(chǔ)。Validus能源公司于2025年2月以8.5億美元收購89能源公司（89 Energy），將公司在阿納達科盆地的產(chǎn)量增加2.5桶油當量/日，鞏固了其美國中部地區(qū)最大私營石油企業(yè)的地位，并進一步保障了在天然氣發(fā)電及數(shù)據(jù)中心供能等領(lǐng)域的市場潛力。此外，美國對沖基金公司城堡投資（Citadel）以12億美元收購Paloma公司路易斯安那州天然氣資產(chǎn)，這是2025年二疊紀盆地外較大的頁巖資產(chǎn)相關(guān)并購項目。
趨勢四：美國頁巖油氣資產(chǎn)集中化趨勢更加顯著
根據(jù)知名咨詢機構(gòu)安永公司2025年最新發(fā)布的《美國油氣儲量、產(chǎn)量及ESG研究》統(tǒng)計報告，美國綜合排名前40位的企業(yè)控制了美國約41%的油氣產(chǎn)量，與前一年排名前50位的企業(yè)控制美國42%的油氣產(chǎn)量基本相當，顯示出北美油氣資源愈發(fā)向大企業(yè)集中的趨勢。其中，?？松梨?、雪佛龍、康菲石油、西方石油、EOG能源和響尾蛇能源這6家企業(yè)所掌握的頁巖油資源，占美國頁巖油資源總量的近三分之二。
盡管美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）不斷通過各種反壟斷手段來解決石油行業(yè)可能發(fā)生的壟斷問題，但未來頁巖油氣資產(chǎn)集中化趨勢或?qū)⒊掷m(xù)演進。由于供需、定價、關(guān)稅和地緣政治等方面的不確定性仍將存在，頁巖資產(chǎn)相關(guān)運營效率和資金管控將至關(guān)重要，更適合由數(shù)量更少、規(guī)模更大、業(yè)務(wù)更多元的領(lǐng)先企業(yè)主導(dǎo)，并推動美國油氣行業(yè)進入更加精細化、集中化的發(fā)展新階段。
趨勢五：加拿大油氣并購交易市場趨于活躍
2025年，加拿大油氣資源并購市場呈現(xiàn)出戰(zhàn)略整合與資源優(yōu)化的顯著趨勢，多家石油公司通過并購活動提升油砂等資產(chǎn)的儲產(chǎn)量水平。其中，2025年8月，加拿大能源企業(yè)Cenovus宣布將以總額約79億加元（合57億美元）現(xiàn)金加股票方式，收購MEG能源公司，交易完成后，Cenovus公司將成為加拿大第三大油氣生產(chǎn)商及第二大煉油商，并推動公司油砂總產(chǎn)量超過72萬桶/日、油氣總產(chǎn)量超過100萬桶油當量/日。
除油砂相關(guān)資產(chǎn)外，LNG相關(guān)上游資產(chǎn)并購也成為現(xiàn)階段加拿大油氣并購市場的熱點。其中，全球頂級投資機構(gòu)EIG旗下MidOcean能源公司于2025年12月初宣布，已就收購馬來西亞國家石油公司在加拿大20%的資產(chǎn)簽署了最終協(xié)議。一是收購馬來西亞國家石油公司在加拿大上游NMJV項目的20%股權(quán)，二是收購馬來西亞國家石油公司在加拿大LNG項目25%的權(quán)益份額。這些均有助于推動MidOcean能源公司持續(xù)拓展優(yōu)化其全球LNG產(chǎn)業(yè)布局。
責(zé)任編輯：于彤彤
