市場(chǎng)供應(yīng)過剩導(dǎo)致油價(jià)震蕩
來源：能源中國(guó)客戶端 時(shí)間：2025-11-21 10:21
進(jìn)入11月，國(guó)際油價(jià)持續(xù)承壓并跌至數(shù)月以來的低點(diǎn)。供給端過剩跡象成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，主要產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)而需求復(fù)蘇乏力，庫(kù)存意外攀升，海上浮倉(cāng)原油規(guī)模驟增，原油供大于求的預(yù)期正逐步兌現(xiàn)。國(guó)際能源署（IEA）等權(quán)威機(jī)構(gòu)警告，全球石油市場(chǎng)長(zhǎng)期醞釀的供應(yīng)過剩正在顯現(xiàn)，并可能成為油價(jià)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
今年以來，全球原油供需形勢(shì)出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，即供給增速遠(yuǎn)超需求增速，市場(chǎng)供過于求的局面開始日漸明顯。
國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，2025年，全球原油日供應(yīng)量將比去年增加約300萬桶，而需求增量為71萬桶/日。供過于求這一差值恐在2026年將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，國(guó)際能源署預(yù)計(jì)到2026年，石油供應(yīng)盈余將達(dá)到400萬桶/日。相比之下，歐佩克對(duì)此更為樂觀，依然預(yù)測(cè)明年供需將基本平衡，但市場(chǎng)普遍對(duì)供應(yīng)過剩情況應(yīng)有所警惕。
供強(qiáng)需弱的格局下，多項(xiàng)指標(biāo)紛紛印證了過剩跡象正在積聚。經(jīng)合組織（OECD）石油庫(kù)存自年初以來穩(wěn)步上升，可見商業(yè)庫(kù)存日均增長(zhǎng)約34萬桶。美國(guó)原油庫(kù)存近期意外大幅增加，截至10月31日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存激增逾520萬桶，刷新市場(chǎng)預(yù)期。從全球范圍看，石油在庫(kù)和在途儲(chǔ)備同步走高。高盛援引衛(wèi)星監(jiān)測(cè)和官方數(shù)據(jù)指出，全球海上油輪儲(chǔ)油量已超過10億桶，達(dá)到2020年以來的最高水平。同時(shí)，中東產(chǎn)油國(guó)的部分原油現(xiàn)貨出現(xiàn)滯銷，關(guān)鍵市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)顯示供應(yīng)短缺局面已告終結(jié)，買方市場(chǎng)正在形成。
當(dāng)前這輪供應(yīng)過剩并非偶然，是多重因素交織促成的。
首先是產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)策略的轉(zhuǎn)變。今年下半年以來，承擔(dān)自愿減產(chǎn)的8個(gè)“歐佩克+”成員國(guó)決定逐步放松減產(chǎn)策略，加快增產(chǎn)步伐，計(jì)劃12月產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)為13.7萬桶/日。國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，9月全球石油產(chǎn)量達(dá)到1.08億桶/日，較去年同期大幅增長(zhǎng)560萬桶/日，其中“歐佩克+”占了310萬桶/日。且這波增產(chǎn)潮不僅來自中東產(chǎn)油國(guó)，非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)也在加速上產(chǎn)。美國(guó)頁巖油產(chǎn)量雖受投資放緩影響，增速有限，但巴西、加拿大、圭亞那等國(guó)的新項(xiàng)目投放，使2025年非歐佩克供應(yīng)預(yù)計(jì)凈增160萬桶/日，2026年將再增120萬桶/日。多國(guó)競(jìng)相增產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)如“洪水”般涌入市場(chǎng)。
其次是，需求端的疲軟加劇了市場(chǎng)寬松。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及貿(mào)易局勢(shì)不確定性削弱了石油消費(fèi)增速。國(guó)際能源署將2025年全球原油需求增量預(yù)期下調(diào)至71萬桶/日，并預(yù)計(jì)2025至2026年需求年增幅僅約70萬桶/日，創(chuàng)下近年新低。高通脹和高利率環(huán)境抑制了部分地區(qū)的燃油消費(fèi)，電動(dòng)汽車銷量攀升亦令運(yùn)輸燃油需求承壓。需求走弱的同時(shí)，一些特殊因素一度在表面上掩蓋了過剩苗頭。例如，中國(guó)在過去數(shù)月趁油價(jià)低位積極增儲(chǔ)進(jìn)口，在一定程度上緩沖了過剩壓力。但隨著中國(guó)補(bǔ)庫(kù)告一段落、北半球煉廠進(jìn)入秋季檢修低谷期，需求的季節(jié)性走弱凸顯，市場(chǎng)迎來拐點(diǎn)，即賣方市場(chǎng)正讓位于買方市場(chǎng)，市場(chǎng)格局正在被重新塑造。
短期內(nèi)，供過于求的局面毋庸置疑。但業(yè)界普遍認(rèn)為當(dāng)前的過剩屬于階段性現(xiàn)象，中長(zhǎng)期油市有望重新回歸緊平衡。
近日，多家石油巨頭的高管在行業(yè)論壇上表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。法國(guó)道達(dá)爾能源首席執(zhí)行官潘彥磊（Patrick Pouyanne）表示，他對(duì)未來幾年石油市場(chǎng)持看漲態(tài)度。他指出，全球油田自然產(chǎn)量衰減將逐步減少供應(yīng)，而目前尚未看到石油需求見頂?shù)嫩E象，這意味著中期內(nèi)供需基本面將再次趨緊。?？松梨谑紫瘓?zhí)行官達(dá)倫·伍茲（Darren Woods）同樣警告，如果上游投資停滯，全球油田產(chǎn)量每年可能出現(xiàn)多達(dá)15%的遞減，這將迅速吞噬現(xiàn)有的過剩量并造成供應(yīng)缺口。沙特阿美公司首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾（Amin Nasser）則強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前石油需求依然具有韌性，全行業(yè)迫切需要增加對(duì)長(zhǎng)期供應(yīng)的投資，以避免未來出現(xiàn)新的供給危機(jī)。
本輪供需寬松在一定程度上給市場(chǎng)以緩沖，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看石油供需依舊脆弱。石油行業(yè)的投資具有周期滯后性，從勘探開發(fā)到形成產(chǎn)能往往需要數(shù)年時(shí)間。如今的投資遲緩可能導(dǎo)致數(shù)年后的供應(yīng)不足。因此，各產(chǎn)油國(guó)和能源企業(yè)仍需著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，保持必要的產(chǎn)能投資，以防范未來可能出現(xiàn)的供給缺口和價(jià)格劇烈波動(dòng)。同時(shí)，在能源轉(zhuǎn)型的大背景下，石油產(chǎn)業(yè)也要積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：既要確保短期供需的平衡穩(wěn)定，又要為未來能源格局的變化做好準(zhǔn)備。在新能源技術(shù)突破和化石能源需求峰值尚未明朗之際，石油行業(yè)更應(yīng)未雨綢繆，通過提升效率和優(yōu)化投資布局來應(yīng)對(duì)未來的不確定性。（趙婧岑）
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