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中能觀(guān)察 | 虧損收窄現(xiàn)曙光

來(lái)源：中國(guó)能源新聞網(wǎng) 時(shí)間：2025-11-11 15:15

——從2025年三季度財(cái)報(bào)看光伏企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展邏輯

中國(guó)能源新聞網(wǎng)記者 邱燕超

　　隨著價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，光伏行業(yè)在第三季度進(jìn)行了一次全面的“壓力測(cè)試”。

　　中能傳媒記者梳理多家光伏上市公司第三季度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，有的企業(yè)在虧損泥潭中艱難減虧，有的企業(yè)卻憑借技術(shù)領(lǐng)先與全球視野逆勢(shì)上揚(yáng)，凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高。這場(chǎng)分化預(yù)示著，光伏行業(yè)正告別“躺贏”時(shí)代，一場(chǎng)圍繞技術(shù)創(chuàng)新、儲(chǔ)能協(xié)同與出海戰(zhàn)略的深度競(jìng)賽，已悄然定下了未來(lái)格局的基調(diào)。

　　技術(shù)路線(xiàn)成盈利劃分關(guān)鍵變量

　　記者發(fā)現(xiàn)三季度光伏企業(yè)的成績(jī)單呈現(xiàn)出前所未有的反差。一邊是“光儲(chǔ)一哥”陽(yáng)光電源的“逆周期增長(zhǎng)”。其財(cái)報(bào)顯示，前三季度歸母凈利潤(rùn)高達(dá)118.81億元，同比大增56.34%，第三季度單季凈利潤(rùn)41.47億元，創(chuàng)下上市以來(lái)峰值。另一邊，則是多數(shù)組件龍頭尚未完全擺脫虧損的陰影。隆基綠能、天合光能、晶科能源等雖在持續(xù)減虧，但整體盈利仍承壓。其中，天合光能前三季度凈虧損42.01億元，是頭部企業(yè)中虧損額最高的。

　　為何在相同的行業(yè)周期下，企業(yè)命運(yùn)如此迥異？答案直指技術(shù)路線(xiàn)的戰(zhàn)略選擇。

　　N型TOPCon技術(shù)，無(wú)疑是本報(bào)告期最耀眼的“業(yè)績(jī)引擎”。率先實(shí)現(xiàn)TOPCon大規(guī)模量產(chǎn)的晶科能源，前三季度歸母凈利潤(rùn)同比暴增279.14%。財(cái)報(bào)顯示該公司將增長(zhǎng)歸因于“N型組件出貨成績(jī)亮眼，且相較P型具備更穩(wěn)定的溢價(jià)”。同樣，專(zhuān)注N型電池的鈞達(dá)股份，其三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近400%，持續(xù)享受N型技術(shù)紅利。

　　相比之下，未能及時(shí)跟上N型迭代節(jié)奏或仍處于技術(shù)轉(zhuǎn)型期的企業(yè)，則顯得增長(zhǎng)乏力。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析指出：“對(duì)比此次各企業(yè)財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，晶科能源、天合光能等企業(yè)正享受TOPCon擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的紅利；而部分企業(yè)收縮擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，轉(zhuǎn)投轉(zhuǎn)化效率更高的BC電池，效果還未充分顯現(xiàn)?！?/span>

　　這場(chǎng)由技術(shù)驅(qū)動(dòng)的分化，不僅體現(xiàn)在終端組件，也已傳導(dǎo)至上游。硅料龍頭大全新能源前三季度凈利潤(rùn)同比減少66.09%，但其在N型硅料上的布局成了黯淡財(cái)報(bào)中的一抹亮色。大全新能源負(fù)責(zé)人告訴記者，三季度N型硅料銷(xiāo)售占比實(shí)現(xiàn)了倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。目前，N型硅料與P型料價(jià)差已拉大至每噸1.3萬(wàn)元，N型硅料的生產(chǎn)能力，正取代規(guī)模，成為硅料企業(yè)新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　出海尋溢價(jià)，儲(chǔ)能拓賽道

　　面對(duì)國(guó)內(nèi)激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與持續(xù)下行的價(jià)格，光伏企業(yè)如何突圍？財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)揭示了兩大清晰的路徑：一是向海外要高溢價(jià)，二是向儲(chǔ)能要新增長(zhǎng)。

　　出海，已從光伏企業(yè)發(fā)展的“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”。三季度財(cái)報(bào)顯示，光伏企業(yè)的出海戰(zhàn)略正呈現(xiàn)出更深度的結(jié)構(gòu)性變化。

　　其中，陽(yáng)光電源的業(yè)績(jī)堪稱(chēng)典范?！昂Ｍ庹急忍嵘@也是儲(chǔ)能毛利率保持穩(wěn)定的主要原因。”其管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能發(fā)貨的海外占比從去年同期的63%猛增至83%。這一轉(zhuǎn)變不僅規(guī)避了國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的直接沖擊，更接住了海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)“接力棒”。

　　此外，歐洲、中東、亞太等新興市場(chǎng)的儲(chǔ)能需求呈現(xiàn)“遍地開(kāi)花”之勢(shì)。天合光能也在儲(chǔ)能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，其子公司近期與歐洲客戶(hù)簽訂了超過(guò)1吉瓦時(shí)的儲(chǔ)能產(chǎn)品銷(xiāo)售合同。據(jù)悉，該公司2025年儲(chǔ)能出貨目標(biāo)超過(guò)8吉瓦時(shí)，海外市場(chǎng)占比約六成。這清晰地表明，海外市場(chǎng)的高溢價(jià)能力，正成為平衡企業(yè)毛利率的關(guān)鍵砝碼。

　　然而，出海之路也并非一帆風(fēng)順。美國(guó)市場(chǎng)的高溢價(jià)伴隨高不確定性。部分企業(yè)也因國(guó)際關(guān)稅提升等問(wèn)題導(dǎo)致提前發(fā)貨，“透支”了部分未來(lái)出貨預(yù)期。

　　另一方面，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已從“配套角色”躍升為第二增長(zhǎng)極。記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光電源前三季度儲(chǔ)能發(fā)貨同比增長(zhǎng)70%，與全球儲(chǔ)能裝機(jī)增速基本保持一致。更值得關(guān)注的是，企業(yè)正將目光投向更具潛力的細(xì)分賽道。陽(yáng)光電源透露，已建立AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）事業(yè)部，瞄準(zhǔn)2030年全球數(shù)據(jù)中心電力需求翻倍帶來(lái)的配儲(chǔ)機(jī)遇，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)小規(guī)模交付。這意味著，光伏企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邊界正在拓寬，從標(biāo)準(zhǔn)化的光儲(chǔ)產(chǎn)品，延伸至定制化、高議價(jià)空間的系統(tǒng)解決方案。

　　從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”走向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”

　　在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向與技術(shù)突圍的同時(shí)，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和差異化的產(chǎn)品能力，構(gòu)成了企業(yè)穿越周期、邁向未來(lái)的雙重保障。

　　健康的現(xiàn)金流和充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，是企業(yè)在行業(yè)寒冬中生存的底氣。隆基綠能在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，其前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)合超過(guò)513億元的貨幣資金儲(chǔ)備，公司展現(xiàn)了強(qiáng)大的財(cái)務(wù)韌性。陽(yáng)光電源的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也大幅改善，同比增長(zhǎng)超十倍，為后續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)投入提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

　　國(guó)盛證券能源分析師表示，在經(jīng)濟(jì)周期底部，企業(yè)比拼的不僅是增長(zhǎng)速度，更是持續(xù)生存能力。而最終決定企業(yè)能走多遠(yuǎn)的，仍是其構(gòu)建差異化價(jià)值的能力。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正逐步從同質(zhì)化價(jià)格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向基于技術(shù)路線(xiàn)的差異化競(jìng)爭(zhēng)。隆基綠能著力構(gòu)建的BC技術(shù)產(chǎn)品體系便是一例?！癇C產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)具有明顯的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)?！甭』G能董事長(zhǎng)鐘寶申透露，其HPBC二代組件轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24.8%，良率穩(wěn)定在97%以上。

　　多家光伏企業(yè)在采訪(fǎng)中告訴記者，未來(lái)光伏企業(yè)銷(xiāo)售的已不僅是一塊組件，而是一套包含更高效率、更優(yōu)性能與更可靠服務(wù)的高價(jià)值解決方案。這一觀(guān)點(diǎn)在三季度財(cái)報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是押注TOPCon還是BC，那個(gè)依靠產(chǎn)能擴(kuò)張和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)就能通吃的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

　　未來(lái)的光伏賽道，將屬于那些能夠以技術(shù)立身、以全球化布局分散風(fēng)險(xiǎn)、以“光儲(chǔ)協(xié)同”拓寬賽道，并以穩(wěn)健財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)不確定性的企業(yè)。盈利的分化，只是這場(chǎng)深刻變革的開(kāi)端，真正的格局重塑，正在路上。

　　責(zé)任編輯：江蓬新