煤電功能定位重塑?五大投資機遇顯現(xiàn)
來源：中國新聞網(wǎng) 時間：2026-07-31 17:41
中國銀河證券馬宗明：煤電功能定位重塑 五大投資機遇顯現(xiàn)
煤電低碳轉(zhuǎn)型正成為“十五五”時期能源領(lǐng)域重要的系統(tǒng)性變革之一。在這場綠色浪潮中，煤電的功能定位正從“基礎(chǔ)保障性電源”向“支撐調(diào)節(jié)性電源”發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。
中國銀河證券新發(fā)展研究院國際ESG研究中心主任、首席ESG分析師馬宗明近日在接受中國證券報記者專訪時表示，全球煤電轉(zhuǎn)型路徑呈現(xiàn)差異化，中國采取漸進式轉(zhuǎn)型路線，將減排目標、電力系統(tǒng)安全保供和結(jié)構(gòu)優(yōu)化有機結(jié)合。在此過程中，煤電改造設(shè)備廠商、電網(wǎng)及電力設(shè)備廠商、煤電運營商、碳捕集利用與封存（CCUS）以及轉(zhuǎn)型金融這五大方向蘊藏著重要的投資機遇。
全球煤電轉(zhuǎn)型路線差異化明顯
馬宗明表示，全球煤電轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)差異化特征，各區(qū)域根據(jù)自身資源稟賦、經(jīng)濟發(fā)展階段和政策目標選擇了不同的轉(zhuǎn)型路徑和退出方式。從發(fā)電量看，傳統(tǒng)化石能源仍是全球電力系統(tǒng)的基礎(chǔ)電源，煤電占比整體緩慢下行。從裝機容量看，隨著風電和太陽能發(fā)電快速增長，清潔能源裝機容量已幾乎與化石能源相當。他認為，裝機結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型快于發(fā)電量結(jié)構(gòu)，主要是因為風光出力受資源稟賦和天氣波動影響，利用小時數(shù)低于煤電等傳統(tǒng)電源。從在運和新增煤電廠分布看，全球煤電資產(chǎn)高度集中在亞洲，中國在運營煤電廠占全球總量的56.3%，是絕對主體。
從歐洲煤電領(lǐng)域看，馬宗明表示，歐洲煤電退出進度較快，以強約束性氣候政策推動可再生能源擴張?！稓W洲氣候法》明確2030年溫室氣體排放量較1990年至少下降55%，2050年實現(xiàn)碳中和。2026年至2030年是歐洲煤電機組退役高峰期，英國已于2024年9月關(guān)停最后一家煤電廠，成為G7中最先退出煤電的國家。
對于美國市場，馬宗明認為，美國煤電占比持續(xù)下行，天然氣發(fā)電長期占據(jù)主導地位，但受制于反復(fù)搖擺的聯(lián)邦政策，美國煤電退出仍具不確定性。
馬宗明表示，拉美地區(qū)可再生能源豐富，煤電占比較低，主要聚焦存量機組超低排放改造。而亞洲多數(shù)國家仍處于快速工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程中，短期內(nèi)難以退出煤電。
中國漸進式轉(zhuǎn)型面臨多重挑戰(zhàn)
“我國既不簡單效仿歐洲退出煤電，也不繼續(xù)大規(guī)模擴張煤電資產(chǎn)，而要針對存量煤電資產(chǎn)進行靈活調(diào)峰功能改造和低碳化改造，差異化采取關(guān)停和延壽措施，少量新增高參數(shù)機組保障能源供應(yīng)，以充足規(guī)模支撐能源安全，以高質(zhì)量增量補齊系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力短板。”馬宗明在談及我國的轉(zhuǎn)型路徑時表示。
馬宗明認為，2025年是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折年，盡管煤電裝機容量較2024年繼續(xù)增長，但煤電發(fā)電量在多年連續(xù)增長后首次出現(xiàn)下滑，反映出電力結(jié)構(gòu)優(yōu)化進入新階段?！缎滦湍茉大w系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》要求到2030年風電和太陽能發(fā)電裝機比重超過50%、非化石能源發(fā)電量比重達到50%，意味著煤電在新型電力系統(tǒng)中的功能定位將發(fā)生深刻重塑。
但煤電轉(zhuǎn)型并非坦途，馬宗明梳理了五大挑戰(zhàn)：一是短期內(nèi)靈活調(diào)峰與降碳矛盾突出，低負荷運行狀態(tài)下機組效率降低、供電煤耗攀升，頻繁啟停增加碳排放。二是CCUS、生物質(zhì)耦合發(fā)電、燃煤混氨摻燒等前沿低碳技術(shù)雖進入試點示范階段，但成本高、運維難，短期內(nèi)難以大范圍推廣。三是一半以上煤電機組于近15年內(nèi)投產(chǎn)，設(shè)備較新且資產(chǎn)規(guī)模龐大，需警惕資產(chǎn)擱淺風險。四是煤電轉(zhuǎn)型或?qū)ι轿?、?nèi)蒙古、陜西等煤炭資源型地區(qū)經(jīng)濟增長和就業(yè)存在潛在影響。五是煤電轉(zhuǎn)型資金需求較大，但煤電機組的成本回收機制和轉(zhuǎn)型金融支持體系尚不完善。
針對上述挑戰(zhàn)，馬宗明建議構(gòu)建覆蓋市場機制、金融支持體系與區(qū)域治理的系統(tǒng)性支持框架。完善電力現(xiàn)貨市場、中長期市場、容量市場和輔助服務(wù)市場機制，以反映煤電調(diào)峰價值，與碳市場聯(lián)動疏導減排成本。將完善轉(zhuǎn)型金融支持標準納入對煤電關(guān)停和公正轉(zhuǎn)型的支持。實施區(qū)域綜合治理，設(shè)立就業(yè)保障與再培訓體系，確保轉(zhuǎn)型過程平穩(wěn)有序。
關(guān)注五大投資方向
“煤電轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)中同樣蘊藏重大機遇。”馬宗明認為，每一項尚未充分化解的風險，都對應(yīng)著一個尚未被市場完全定價的投資機遇。
對于煤電改造設(shè)備廠商，馬宗明認為這是最直接的受益主體。國內(nèi)煤電低效產(chǎn)能存量仍具規(guī)模，亞臨界機組占煤電裝機總量的52.5%，30萬千瓦及以下機組占比達43.7%。未實施改造的機組在低負荷調(diào)峰運行狀態(tài)下效率明顯下降，改造已成為剛性要求。馬宗明判斷，對照2027年升級改造目標及長期的低碳化、靈活調(diào)峰需求，這一領(lǐng)域市場空間廣闊。
談及電網(wǎng)及電力設(shè)備廠商，馬宗明表示，這一領(lǐng)域同樣面臨機遇。煤電轉(zhuǎn)型與大規(guī)模新能源并網(wǎng)消納相伴推進，儲能與電網(wǎng)設(shè)備是不可或缺的核心支撐環(huán)節(jié)。隨著風電、光伏滲透率持續(xù)提升，系統(tǒng)調(diào)峰、輸電能力及儲能配置需求同步增長?！懊弘姍C組靈活性改造需與儲能及電網(wǎng)升級協(xié)同發(fā)力?！?/p>
對于煤電運營商，馬宗明表示，2025年煤電發(fā)電量首次下降，但調(diào)峰能力稀缺性凸顯，資產(chǎn)價值反而得到提升。容量電價提升至能夠覆蓋固定成本50%以上，將顯著改善煤電企業(yè)盈利水平，輔助服務(wù)市場擴容則打開了新的增長空間。在他看來，煤電機組改造占比較高的龍頭運營商具備更大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
談到CCUS，馬宗明認為這是我國具備長期成長空間的重要賽道。他分析，至2060年，我國或?qū)⒈Ａ羯倭颗涮滋疾都O(shè)施的煤電機組用以中和殘余碳排放。當前煤電已投運碳捕集項目總規(guī)模達235萬噸，包含一座150萬噸級運營項目、一座100萬噸級在建項目以及一座400萬噸級處于深化開發(fā)階段的項目。馬宗明表示，CCUS具備長期的降碳潛力，在碳中和場景下將應(yīng)用于包括煤電在內(nèi)的多個領(lǐng)域。隨著技術(shù)持續(xù)突破與成本下行，行業(yè)有望釋放廣闊市場空間。
馬宗明還表示，轉(zhuǎn)型金融是煤電轉(zhuǎn)型的核心支撐，本身也是重大投資機遇。脫碳改造、靈活性改造及前沿低碳技術(shù)等轉(zhuǎn)型需求合計帶動超10萬億元投資需求；國家級轉(zhuǎn)型金融標準試點穩(wěn)步推進，多個省份已出臺地方標準；除轉(zhuǎn)型專項貸款外，轉(zhuǎn)型債券、火電ABS、火電基礎(chǔ)設(shè)施REITs均已落地，具備規(guī)?；茝V潛力。
責任編輯：劉礎(chǔ)琪
